BERKSHIRE HATHAWAY 1995 Annual reportの備忘録
Buffetの投資は所有株式だけを見ていても分からないことが多い。
そこで、annual reportを読んで投資の糧としたい。
Charlie Munger, Berkshire's Vice Chairman and my partner, and I want to build a collection of companies both wholly- and partly-owned that have excellent economic characteristics and that are run by outstanding managers.
結局のところ、この一文が根幹であるように思える。Buffetは投資家だけでなく経営者
では、"excellent economic characterustucs"、"outstanding managers"をどう考えるのか？
ところどころで記載されているので、それらをピックアップしていきたい。
(保有企業一覧はList of assets owned by Berkshire Hathaway - Wikipedia)
1995年の取得企業
1. Helzberg's Diamond Shops
2. R.C. Willey Home Furnishings
3. GEICO Corporation
とにかく、GEICOの獲得が大きい。保険のFloatがburkshireの成長を加速させている。この部分は個人投資家には真似できない点である。
R.C. Willey Home Furnishingsにおける記載が面白かったので、転載。
Retailing is a tough business. .... this is because a retailer must stay smart, day after day. Your competitor is always copying and then topping whatever you do. Shoppers are meanwhile beckoned in every conceivable way to try a stream of new merchants. In retailing, to coast is to fail.
In contrast to this have-to-be-smart-every-day business, there is what I call the have-to-be-smart-once business. For example, if you were smart enough to buy a network TV station very early in the game, you could put in a shiftless and backward nephew to run things, and the business would still do well for decades.
経済的な濠がない業界なわけであるが、Buffetは購入を決定している。
Bill sent me some figures, and I wrote him a letter indicating
my idea of value. We quickly agreed on a number, and found our personal chemistry to be perfect.
The two retailing businesses we purchased this year are blessed with terrific managers who love to compete and have done so successfully for decades.
結局CEOが優秀で、長く成功している企業だからか？"my idea of value"とは何が書いてあったのだろうか？
1995年時での保有企業 (比較的大規模なものに限る)
See’s Candies (candy)
World Book (Encyclopedias and other reference materials)
Kirby, Douglas and Cleveland Wood Divisions (Home cleaning systems)
Nebraska Furniture Mart and R.C. Willey Home Furnishings (Home furnishings)
Buffalo News (newspaper)
H.H. Brown Shoe and Dexter Shoe (Shoes)
Fechheimer Bros. Co. (Uniforms).
上記で保有企業の79%（資産ベース）を占める。
聞いたことない企業しかない。また、現時点だったら絶対に保有しないのではないかと思われる企業もある（新聞や百科事典など。Buffalo Newsは1977年に取得）。
保有企業を見て思うのは、①地域密着型であること、②創業自体は100年以上前であること、③創業時のオーナー家系が終わる頃に取得する、場合が多いのではないかと。
あくまで仮説なので、良く検討する必要がある。
多くの大企業ではCEOは一定期間しか務めないが、buffetは長期（任期無）に渡ってCEOを務める企業を選好している印象がある。
Burkshireの保有企業はannual reportが存在しないので、CEOの考えや経営方針等が一切分からないので、わずかな情報から判断するしかない。
Buffetは"we've instituted ABWA (acquisitions by walking around)."と述べているので、実際に店舗を見学したりして判断しているよう。その場合、全国展開している企業よりも地域に根差した企業の方が判断しやすいかもしれない。
財務諸表
複雑過ぎて読み解けない.....
Own company : 1,918 M
common stock : 22,000 M
Fixed income : 821 M
cash : 41 M
多分こんな割合で投資しているのではないか。。
Shares Company Cost Market
----------- ----------------------------------------------- -------- ----------
(dollars in millions)
49,456,900 American Express Company..........................$2,046.3
20,000,000 Capital Cities/ABC, Inc...........................$2,467.5
100,000,000 The Coca-Cola Company............................. $7,425.0
12,502,500 Federal Home Loan Mortgage Corp.("Freddie Mac")...$1,044.0
34,250,000 GEICO Corp........................................$393.2
48,000,000 The Gillette Company..............................$2,502.0
6,791,218 Wells Fargo & Company.............................$1,466.9
Others............................................$2,655.4
======== =========
取得コストに比べ、どれも2- 7倍ほど上昇している。
